工银瑞信基金滕冠兴：港股迎中期拐点 整体上成长优于价值 看好三大方向

自去年11月1日起，工银股迎拐点恒生指数触底反弹，瑞信并势如破竹地上涨，基金让市场对今年的滕冠港股行情充满期待。近日，兴港工银瑞信基金滕冠兴表示，中期整体值港股内外部拐点已经出现，上成虽然目前仍不具备全面走牛的长优基础，但是工银股迎拐点在2023年多重逻辑兑现下，港股有望迎来盈利端和估值端的瑞信缓慢修复。中期来看，基金中国经济加速复苏和海外流动性拐点的滕冠大逻辑若没有发生变化，短期扰动造成的兴港港股大幅回调是较好的布局时机。布局策略上，中期整体值2023年整体看好成长优于价值。上成

滕冠兴表示，港股未来配置思路主要有两个方向，第一类思路是持股周期比较长，看6到24个月，预期收益率来自于估值和盈利两个方面。第二类思路是持股周期短，买估值弹性。

具体投资板块上，滕冠兴表示，港股市场整体上成长优于价值，具体关注以下三大方向：一是流动性的拐点，看好生物科技、互联网、半导体、消费服务、医疗服务等对流动性敏感的长久期成长型资产；二是中国经济复苏主线，包括直接受益疫情管控政策改变、有估值性价比和业绩兑现度的大消费板块，受益疫后经济复苏景气度回升的互联网、汽车、可选消费品、消费者服务、医疗与医疗服务等板块，以及中国相对强势的制造业板块；三是高股息策略，可以满足防御性或低回撤的稳健投资需求。

据滕冠兴介绍，港股市场主要具备三大特征：一是上市公司以中资股为主，且新经济公司占比不断提升；二是外资持股比例较高，占比约为70%；三是受海外影响更大，香港的联系汇率制度决定了港股与美联储的政策密切相关。这三个特征意味着海外资本买入港股，本质是在看好中国经济发展的相对强势，以及希望参与到中国经济企业盈利的增长中来。

关于目前港股是否站在中期拐点之上，滕冠兴认为，这主要取决于政策、盈利、海外流动性三个因素。其中，政策拐点往往是港股阶段性底部的先行指标。回顾历史，2016年到2018年的供给侧改革和棚改货币化，2019年的民企座谈会，以及2021年的全球流动性宽松，都是港股行情的起点。2022年下半年港股市场迎来政策拐点，国内疫情管控放松，地产政策转向，国际上美国加息放缓，都透露积极的利好信号。

在港股企业盈利前景方面，滕冠兴认为，虽然目前市场对未来两年中国GDP增速仍有分歧，但普遍认可中国经济加速增长的趋势，因此港股市场核心主线就是中国经济复苏和企业盈利。

滕冠兴称，“中国经济在2023年到2024年迎来加速复苏的确定性较高，且相比其他主要经济体相对具备优势，港股会从中大幅受益。”

流动性方面来看，滕冠兴表示，美债长端收益和美元指数虽然短期不排除二次冲高的可能，但是预期已经进入绝对底部区间，有利于港股估值的持续修复。

滕冠兴指出，“美国加息周期预计于2023年上半年结束，海外流动性拐点已逐渐兑现，港股目前已站在中期拐点上。”对于拐点出现的具体时间点，滕冠兴预测，“假设2023年疫情管控政策和经济如期复苏，结合自上而下和自下而上推算，港股的盈利增速大概为15%-16%。因此，我们认为拐点将于2023年上半年到来，港股盈利弹性将会明显大于A股。”

(责任编辑：知识)