【财联社时评】汇率稳定事关全局，市场毋低估央行决心

对美元离在岸汇率双双突破7.2之后，财联场货币当局进一步释放了稳汇率的评汇政策信号。9月28日下午，率稳央行官网刊发全国外汇市场自律机制电视会议（下称“会议”）新闻通稿。定事低估会议分析了近期外汇市场运行情况，关全部署加强自律管理有关工作。局市决心会议明确强调外汇市场事关重大，央行保持稳定是财联场第一要义，要求自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的评汇基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。率稳

受持续走强的定事低估影响，人民币对美元汇率的关全贬值速度近期有所加快。离岸汇率9月15日突破7整数关口后，局市决心9月22日突破7.1关口，央行9月28日突破7.2关口，财联场前后均仅相隔一周左右时间。9月28日盘中更是跌破7.26，贬值速度一定程度上快于市场预期。

在应对上，央行9月份下调了外汇存款准备金率，并上调了远期售汇风险准备金率。从市场反应来看，由于全球非美货币均承受压力，市场主体对这一轮人民币贬值表现相对淡定。最新的银行结售汇数据显示，8月衡量结汇意愿的结汇率为71%，高于今年月均值3个百分点，衡量售汇意愿的售汇率亦与月均值持平，市场并未形成一致的人民币贬值预期。因此轮人民币贬值幅度小于、、日元等其他主要货币，海外对冲基金也没有大幅加仓人民币空头。

但不应忽视的是，当前全球金融市场正在经历数十年一见的罕见冲击，我们不能掉以轻心。连续三次大幅度加息仍难以缓解通胀之后，美联储主席鲍威尔已表态将继续加息到2023年，直至通胀降到2%以下，期间美元指数会由目前的114上涨到多少点位仍然是难以预料的。这种情况，无疑会对汇率市场的稳定形成直接挑战，甚至刺激一些跟风炒作或单边押注的行为。此次会议即指出，当前外汇市场运行总体上规范有序，但也存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，应当加强引导和纠偏。

笔者认为，尽管央行对汇率的此轮干预以市场化手段为主且相对克制，但外界不应低估央行保持汇率稳定的决心和能力。此次会议亦明确表示，现行人民币汇率形成机制适合中国国情，可以充分发挥市场和政府“两只手”的作用，历史上经受住了多轮外部冲击的考验，人民银行积累了丰富的应对经验，能够有效管理市场预期。

从历史上来看，单边的贬值或者升值预期容易对国内货币政策空间形成挤压，继而影响全局。2005年至2015年期间持续的升值预期，一度导致热钱涌入并倒逼央行动用央票、存款准备金率等工具构建“货币池子”，以对冲其对货币发行带来的挑战。这种局面在2015年“811”汇改之后被打破，经过两轮升贬值周期，笔者认为当前的汇率弹性已能够有效应对外部冲击并为国内政策空间提供支撑。

从过往的经验看，央行应对汇率波动的工具箱内除外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率之外，还有逆周期因子、收紧离岸人民币流动性等可选项，这些工具在恰当的时点引入均能有效抑制汇率的大起大落。这些工具并不影响市场主体正常的结售汇业务，主要针对的是单边预期过度聚集和非理性波动等特殊情况。总而言之如央行所言，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，任何市场主体都不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。

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