金徽酒“暴雷”：第三季度营收3.36亿、净利仅185万，陇上明珠怎么了？

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来源：时间财经

10月25日晚间，金徽酒第季度“陇上明珠”披露了2022年第三季度财报。营收亿净

财报显示，利仅前三季度公司实现营业收入15.61亿元，上明同比增长16.42%；归属于上市公司股东的暴雷净利润2.14亿元，同比下降12.08%。金徽酒第季度其中，营收亿净第三季度金徽酒实现营业收入3.36亿元，利仅同比下降9.12%；归属于上市公司股东的上明净利润为185.12万元，同比下降96.68%。

对于公司第三季度营收净利双降，金徽酒称，营收下降主要是本期受甘肃、陕西疫情多点反复频发的影响，导致销售额较上年同期下降；净利下降，主要是本期受疫情影响营业收入减少，同时市场开拓费用、广宣费用、消费者运营费用投入较上年同期增加。

此前，大多数白酒上市公司都给出了较好的三季报成绩，如、、、，上述公司的前三季度营收维持在15%-25%增幅区间，归母净利润维持在20%-35%的增幅区间。

对此，白酒行业分析师蔡学飞对时间财经表示，金徽酒三季度表现欠佳，是由于第三季度主力区域甘肃、陕西、新疆等一直疫情封控，生产经营受到影响。表现在第三季度利润同比下降，拉低了全年的营收和利润增幅。但是整体看，在复杂多变的环境下，作为区域品牌，金徽酒依然保持了产品结构升级以及业绩利润正向增长趋势。

品牌管理专家、九度咨询董事长马斐也对时间财经表示，今年对于酒行业，特别区域品牌确实是很大的考验。金徽前三季度单从业绩来看相对还是不错，重点是大本营甘肃市场以及陕西市场受疫情影响严重 ，各种品牌活动和营销动作无法执行，业务落地也受到阻碍。在这些不利因素影响下，金徽酒增长不是那么迅速，也是可以理解的。从另外一方面来看，金徽酒全国化速度和深度还不是很快、很扎实，这也是金徽酒没有头部酒企增长快的原因。

具体来看，金徽酒的毛利率为62.6%，同比减少4个百分点。其中2022第三季度为60.6%，同比减少7个百分点；前三季度净利率为13.7%，同比减少5个百分点。其中，第三季度为0.47%，同比减少15个百分点，系毛利率拖累及销售费用率同增0.9个百分点，管理费用率同增6.8个百分点所致。

分产品看，金徽酒2022年前三季度高档、中档、低档产品分别实现营业收入10.31亿元、4.89亿元、0.20亿元，分别同比增长17.98%、11.81%、68.03%。其中第三季度高档、中档、低档产品营收2.76亿元、0.48亿元、0.04亿元，同比-7%、-24%、+4%，中档酒受影响最大。

分区域看，金徽酒业前三季度在甘肃东南部实现营收4.6亿元，同比增长16.55%；兰州及周边市场实现营业收入3.97亿元，同比增长16.97%；甘肃中部地区实现营业收入1.52亿元，同比增长17.24%；其他地区实现营业收入3.92亿元，同比增长26.54%。

单第三季度并不乐观，甘肃东南部、兰州及周边、甘肃中部、甘肃西部2022年第三季度营收分别为1.05亿元、0.7亿元、0.13亿元、0.27亿元，同比-5%、-22%、-52%、-34%。

此前，公司在投资者接待调研活动记录中称，公司不断巩固省内市场，积极拓展省外成长性市场，营销网络已辐射甘肃、陕西、宁夏、新疆、西藏、内蒙、青海等西北市场，积极布局上海、江苏、浙江、河南、山东等华东市场，逐步形成“西北+华东”双发展引擎。金徽酒称，未来公司将继续按照“布局全国深耕西北重点突破”的战略路径进一步夯实甘肃省内市场，加快开拓环甘肃西北市场、华东市场和北方市场。

截止上半年，公司共有经销商701家，其中省内经销商257家，省外及其他地区经销商444家。上半年新增经销商136家。

华鑫证券研报称，看好公司当前享省内消费升级红利及全国化扩张有序开展；维持“买入”投资评级。

东亚前海证券研报也表示，金徽酒秉承布局全国、深耕西北、重点突破的战略规划，2021年10月公司在上海和江苏分别成立销售公司布局华东市场，并辐射江苏、浙江、河南、山东和江西五个省区。同时，公司持续深耕以甘肃为核心的西北市场，已在陕西、内蒙、新疆等地打造多个样板，形成了品牌高端化及凝聚效应，有望充分受益于当地市场消费升级。2022年9月，公司完成股份协议转让，控股股东由变更为亚特集团，有望实现良性发展。

蔡学飞表示，金徽酒作为扎根于西北的上市公司、规模型酒企，由于西北地区整个消费水平比较低，消费能力很有限。在目前存量竞争时代环境下，金徽酒要发展，就必须要参与到全国性的市场竞争，所以金徽酒持续性投入是非常有必要的。

此外，西北虽然是一个薄弱市场，但金徽酒拥有秦岭生态概念，又作为上市公司，有资本支持，“金徽酒作为区域品牌，在产品结构升级和全国化过程中承压较大，困难是存在的，但是长期看，作为地方经济支柱，对金徽酒未来的全国化持有比较乐观的态度。”蔡学飞认为。

为了尽早跨过艰难期，2019年金徽酒与董事长周志刚等9名管理团队核心成员签订了《业绩目标及奖惩方案协议》，未来五年公司目标经营业绩指标为：2019年至2023年，公司营收目标分别为16.2亿元、18.3亿元、21亿元、25亿元和30亿元，扣非后净利分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元和6亿元。

根据奖惩方案，金徽酒营收目标需要100%达成，扣非后净利润目标达成85%，高管团队可以获得相应的奖励薪酬。反之，高管团队将要受到相应薪酬惩罚。

2021年，金徽酒实现营业收入17.88亿元，归母净利润3.25亿元，扣非净利3.224亿元，和目标的营收21亿元、净利3.8亿元仍有差距。

为此，核心管理团队遭扣罚631.77万元，扣罚金额已从已计提未发放的奖励资金中冲抵。9名核心高管中，人均扣罚金额达到约70万元。

从三季报的情况来看，公司营收、扣非净利仅完成上述2022年目标的62.44%、45.96%。公司四季度是否会有追赶业绩的方法，时间财经致电金徽酒，截止发稿时间暂未获得回复。

对此，蔡学飞称，金徽酒的业绩表现和高管的业绩承诺有一定的偏差，同时也要注意到，金徽酒严格执行了相关惩罚措施，在行业内引起了一些关注，相对来说对公司是利好的。（北京时间财经 陈世爱）

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