中信保诚基金宏观周评：市场风险偏好有所修复但反转机会或仍需等待

上周A股在美股下跌的中信周评转机背景下，整体反弹显韧性，保诚主要由于A股估值已处于相对低位，基金且疫情形势逐步改善，宏观会或市场风险偏好有所提升，市场结构上看，风险汽车、偏好电力设备、修复电子行业涨幅相对领先，但反等待主要受益于企业复工复产预期强化。仍需

国内方面，中信周评转机4月金融数据大幅低于预期，保诚疫情多发下经济动能受损，基金企业和居民融资需求均承压。宏观会或近期疫情呈现出积极变化，市场全国日均新增感染人数维持在平均2千例左右水平，上海预计从5月16日起分阶段推进复商复市，企业复工复产预期受提振。此外，监管层推动首套房房贷利率下降20个基点，之前的宽松政策基本都是在“一城一策”背景之下各个地方层面的宽松，而此次是全国范围内政策的宽松，有助于促进房地产市场平稳健康发展。海外方面，美国4月CPI同比增速回落，但降幅不及预期，面对尚未消退的通胀压力，未来连续两次加息50BP仍有较大可能性，美股整体下跌。

展望后市，短期内，疫情的变化和企业复工复产的政策，是市场的主要变量，短期内市场风险偏好或延续修复。中期市场的两个核心变量仍然是：一是国内稳增长政策以及宽信用何时兑现。货币政策以外，未来产业政策、基建、地产等政策发力是市场的关切点；二是海外方面，美联储加息和缩表的节奏，以及俄乌冲突等事件的扰动。美联储5月加息和缩表落地，海外市场的波动可能仍然是需要关注的外部风险。二季度市场或仍然处于震荡磨底期，5月随着疫情的改善、政策的落地，市场情绪可能会阶段性修复，但过程中会有反复，如海外仍在紧缩过程中、企业盈利不及预期等。到下半年，随着国内经济出现企稳预期、海外美联储紧缩力度不再边际加大，市场可能会有回暖，并且风格可能会有所切换。

结构上，可关注稳增长方向的基建、地产、消费，以及超跌反弹板块，即前期跌幅较大，基本面仍有支撑制造业产业链相关板块，具体包括：1）短期仍有政策预期的稳增长相关：地产龙头、城商行、建筑；2）通胀线索下的煤炭/农林牧渔，疫情线索下的消费（休闲服务/酒店/食品饮料）；3）新基建方向，包括数字基建（数字经济，5G通信，大数据中心、物联网）、能源基建（光伏、风电、储能）。

风险提示：

1）经济下行风险加剧；2）美债收益率大幅上涨、美元强势反弹；3）宏观政策力度不及预期

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